黄卫伟:企业回归价值本源的五条建议

本因素的大量介入,使那些没有利润、现金流严重失衡的初创公司成了独角兽,成为VC、PE追捧和多轮融资的对象,从而其价值也随着多轮融资的估值越来越高。新创公司到底是创造利润和现金流重要,还是创造价值重要?换句话说,对于初创公司来说,是生存重要还是扩张重要?当初创企业的估值演变成博弈,这时候价值是被理性估算出来的还是被赌出来的?就成了问题。
黄卫伟:企业回归价值本源的五条建议

01

什么是价值?价值是未来各期现金流的贴现
价值的概念:如果把企业假设成为一个可以永续存在的实体,它的价值等于未来各期现金流的贴现。「莫迪里亚尼和米勒的经典定义」
价值的两个要素:
1.怎么估计未来的自由现金流。(自由现金流就是可以用来偿付借款的本息、纳税和股东红利的现金流)
2.资本成本,或者贴现率怎么确定。
价值的本质:长期现金流是股东价值方法的本质,要有现金流才有价值,而现金流如果没有利润的话,也会枯竭。
西方金融学中企业的价值概念:公司以价值最大化为首要财务目标,而公司价值的最大化就是股东价值的最大化。主要取决于三个因素:一个是长期增长,第二是ROIC(投入资本回报率),第三个是资本成本。

02

企业关键价值因素:增长、投入资本回报率、资本成本
如果把企业假设成为一个可以永续存在的实体,它的价值模型可以用无穷等比级数的求和公式简练地表达,在此基础上可以推导出关键价值因素公式。通过价值驱动因素的分析,这些驱动价值的因素在这个公式里也可以明确显现出来。
第一是增长。准确的说不是收入的增长、规模的增长,而是税后净营业利润和自由现金流的持续增长。
第二是投入资本回报率,就是ROIC。如果税后净营业利润的增长,需要投入大量的资本驱动增长,也就是投入资本回报率很低的话,还是不能带来自由现金流的增长,从而不能带来公司价值的增长,这和规模没有直接的关系。
第三就是资本成本。简言之,合理的资本结构和稳定的资金回报率有助于降低资本成本;而对于那种股价上下大幅波动、收益率上蹿下跳企业,其风险更大,资本成本更高,这样,同样的现金流,贴现的价值就更小。
第四是投资率。即税后净利润中用于固定资产和流动资产再投资的比例。加大低效投资的粗放型增长,并不能带来公司价值的增长。一方面,只有在投入资本回报率超过加权资本成本的较高水平上加大投资率,才会带来公司价值的快速增长。另一方面,投资不足,仅靠高投入资本回报率,也还是不能带来公司价值的增长。

03

价值概念在如今面临的挑战:

互联网+充裕的资本+资本市场,正在扭曲初创企业的和价值
(一)风险资本过度追逐基于互联网的初创企业。互联网是一个最有力的估值放大器。
(二)免费成为流行的创业生意模式。人们不去珍惜那些几乎是免费得到的东西,但是这却成了创业企业流行的生意模式。
(三)增长取代了投入资本回报率,取代了资本成本,几乎成为决定价值的唯一因素。只要是增长就有价值,不管回报率是多少,因为回报率和未来的盈利是可以假设的,增长是实实在在的。
(四)互联网导致经营目标的短期化,“厚积薄发”在今天被当作愚不可及。
(五)质量意识被淡化,靠低价而不是靠优质的生意模式被奉若神明。
(六)虚拟经济冲击实体经济,产业的重心从生产偏向流通。

04

企业回归价值本源的五条建议
从企业的可持续成长来看,企业经营还是要回归价值的本源。回归价值的本源,要深刻认识到以下几点:
第一是强调长期现金流是股东价值方法的本质,创业企业,包括运营中的企业,还是要有利润、有现金流。没有利润的现金流是没有来源的,光靠折旧、借贷不足以支撑现金流收付平衡。
第二,可持续增长最终靠的是厚积薄发。
第三,质量是增长的基础,诚信是品牌的实质。
第四,专注是成长之本,多元化是成长之殇。多元化最终会损害成长,资源分散配置后,在每一个进入的领域都不能成为领先者,这样的企业不值钱。
第五,“钱可载舟,也可覆舟”。对创业企业来说,钱多了反而不是好事,钱多了会扭曲它的经营行为,最终使得企业不依赖外部的资本注入就活不下去,回归价值的本源才可能创造出可持续的增长。

企业考察网文章,作者:标杆考察培训中心,如若转载,请注明出处:https://www.qykc.cn/8392.html

(0)
上一篇 2023年11月16日 上午8:30
下一篇 2023年11月18日 上午9:22

相关推荐

  • 黄卫伟:企业的根本问题始终是制度的问题

    要激活组织,光靠激励是不够的。 01、企业的根本问题始终是制度的问题 众所周知,日本企业实行的是终身雇佣制度。终身雇佣制并没有写进“劳动法”里去的,它只是一种惯例。从另一个角度看是…

    2023年12月13日
  • 黄卫伟:如何取舍,这就是战略

    作者:黄卫伟,华夏基石大师塾首席导师,华为首席管理科学家,中国人民大学教授、博导 来源:华夏基石e洞察(ID:chnstonewx) 01 华为的战略意图   首先,什么是战略? …

    2023年11月15日
  • 华为顾问黄卫伟:优秀管理者如何平衡矛盾

    01 管理中常见的三种矛盾 管理着大型企业的企业家或经理人,恐怕都对把握政策的分寸深有体会。企业是一个功利组织,“天下熙熙,皆为利来;天下攘攘,皆为利往。” 将这么多逐利的个体整合…

    2023年11月1日
  • 黄卫伟:如果奋斗没有意义,谁还愿意奋斗呢?

    物质与精神的矛盾为什么是对立统一的呢?从人性的角度来看,它是在人的需要的基础上相互转化的。人的基本需要首先是生理需要,但人的重要特征是追求意义,也就是人为什么活着。为了追求人生的意…

    2023年5月23日
  • 华为人力资源管理的逻辑

    华为人力资源管理机制最终形成的结果是员工的平均薪酬水平业界最佳,这样对优秀人才、高素质人才很有吸引力。但是现在华为的工资水平还不到18%,也就是说它实现了成本、利润的最优状态。

    2022年10月9日
  • 华为首席管理科学家讲什么是以客户为中心

    在华为,“以客户为中心”被认真地写进了核心价值观,成为了企业文化不断传承的基因,也是业务管理体系设计的准绳。 2016年7月,华为公司改编自内训教材的重磅作品《以客户为中心——华为…

    2016年10月27日